Dolarización en Criollo

Una guía simple y objetiva para entender como un cambio de moneda nacional por el dólar puede pegar en el bolsillo

Spoiler alert: si estás buscando una respuesta certera, este no es el lugar. Es imposible para mi decir si esto es una buena o mala idea. La realidad es que las ideas son menos del 10% del resultado final, lo importante siempre es la ejecución. Lo que si vas a encontrar acá son algunas herramientas para que puedas entender de forma más sólida el tema.

Si vivís en Argentina, una de las palabras que más se escucha en los medios durante el 2023 es “dolarización”. Probablemente no hace falta que repasemos los puntos más generales de porque la economía en Argentina es cada vez más difícil de resolver: Inflación de 3 dígitos, escasez de dólares, déficit fiscal, deuda externa, inexistencia de crédito, imposibilidad de alquilar viviendas, entre tantos otros términos que a uno lo entusiasman y lo llevan a Ezeiza a buscar una salida.

Con las incipientes elecciones presidenciales, y luego de ver los sorprendentes resultados de las PASO, una dolarización parece estar cada vez más cerca de ser una realidad, lo que lleva a que surjan dudas e inquietudes.

La idea es tocar varios ítems sin demasiado tecnicismo para que sea simple de entender, pero que a su vez cada ítem no esté correlacionado con el anterior, por lo que si estás con apuro y querés ir directamente al grano, podés hacerlo. ¡Empezemos!

Al final del post dejo un glosario con algunos términos usados. Si no sabes mucho de economía, para entender mejor el contenido puede estar bueno empezar por ahí.

Experiencia previa: el 1 a 1 de Menem

Si bien es muy difícil explicar este periodo sin hacerlo largo, vamos a hacer un resumen ágil para poder estar en tema rápidamente.

El “1 a 1” fue un plan económico implementado por Menem en la década de 1990 y se destacó por establecer una paridad fija de 1 peso argentino por 1 dólar con el objetivo principal de combatir la hiperinflación que el país había experimentado y estabilizar la economía.

La similitud entre el “1 a 1” y la dolarización radica en la fijación de una paridad fija entre la moneda local y el dólar estadounidense. Ambos enfoques buscan lograr la estabilidad de precios y la confianza en la moneda.

Sin embargo, el plan “1 a 1” enfrentó desafíos que lo llevaron relativamente rápido (en aprox. 10 años) a su fracaso:

1. Como la paridad debía mantenerse, el banco central perdió herramientas (políticas monetarias) que normalmente se usan para regular la economía ante diferentes situaciones de cambio (shocks).
2. Como los precios se dolarizaron, exportar se hizo menos competitivo porque la Argentina se volvió más cara para el exterior.
3. En paralelo a la caída de exportaciones por encarecimiento, importar se hizo más accesible dañando a la industria local y haciendo que la balanza comercial se vuelva negativa (se importaba más de lo que se exportaba).
4. Con una economía más estable, incrementó el acceso al crédito lo que creó una situación muy favorable en un principio, pero difícil de sostener en el largo plazo.
5. Para sostener este desequilibrio con el mercado externo y el nivel de crédito, no quedó más solución que endeudarse en niveles insostenibles, sin camino de recuperación. Situación que desembocó en los polémicos fondos buitres.

Como se vería una dolarización

Hay diferentes formas de dolarizar una economía, algunas son más parciales como el 1 a 1, otras son más absolutas, donde se deja la moneda de un país en favor de, en este caso, dólares.

Basado en lo que se propone, para ir al chino o verdulería hasta comprar un auto o sacar un crédito, se van a usar los mismos dólares que usarías en Estados Unidos, tanto en billetes como en la tarjeta y las cajas de ahorro.

Porque el dólar

Hay un montón de razones por las cuales el dólar podría ser superior al peso argentino, pero la principal razón de su elección para la discusión es que la mayor parte del país, ya lo eligió como reserva de valor.

La población Argentina hace años ya adoptó el dólar como moneda confiable; los inmuebles cotizan en dólares, la gente ahorra en dólares y los precios, si no son en dólares, normalmente están hasta cierto punto atados a la cotización de esta moneda. A esto se lo llama “dolarización espontánea”.

¿Alguien lo hizo? ¿Cómo les fué?

Los tres países más destacados que dolarizaron en América Latina son Ecuador, El Salvador y Panamá. En los tres casos, se hizo como medida para salvarse de forma rápida en un contexto de alta inflación, en algunos casos no tan grave como actualmente en Argentina.

En todos los casos lograron bajar la inflación. Sus monedas siguieron circulando junto con el dólar pero en mucha menor medida, hoy en día prácticamente no existen. A priori esto se ve muy tentador, pero no todo es color de rosas.

A pesar de haber podido controlar la inflación, hoy experimentan grandes dificultades, las tres principales son:

• Distorsión de precios: hizo que las economías de estos países sean más caras para su misma gente, haciendo que muchas cosas se vuelvan inaccesibles para la mayoría.
• Destrucción de la industria: Los tres países se volvieron prácticamente importadores por pérdida de competitividad, no solo volviéndose países más dependientes, sino también aumentando el desempleo y limitando altamente su capacidad de crecimiento.
• Susceptibles a shocks: Ante cualquier shock que puedan transitar, por ejemplo como fue el COVID, la imposibilidad de ajustar el tipo de cambio limita la capacidad de suavizar el impacto de estos.

¿Por qué eliminar el Banco Central?

Las tareas principales del Banco Central de cada país consisten en supervisar, regular y controlar la política monetaria y financiera de un país para mantener la estabilidad económica y financiera, promoviendo el crecimiento sostenible y manteniendo el control de la inflación.

El problema surge cuando este es operado de forma incorrecta y los agentes que lo controlan hacen abuso de sus funciones, llevando a situaciones económicas como la que se vive en Argentina.

En el caso de dolarizar, las funciones del Banco Central se vuelven muy limitadas ya que pierde el control de muchas de las funciones principales que antes tenía, con lo cual lo más natural parece ser eliminarlo por completo.

Sin embargo, esto no necesariamente debe ser así. Podría haber una redefinición de su rol, lo cual podría llegar a ser favorable para el país, sobre todo en el caso de Argentina que tiene un gran potencial productivo. Ninguna potencia se volvió potencia sin un Banco Central y con la moneda de otro país, lo que significa que estas medidas podrían limitar ampliamente al país.

En caso de eliminarlo, de alguna forma se pasaría a depender del ente que emite la moneda que se adopta, con lo cual se podría considerar a la Reserva Federal (el Banco Central de Estados Unidos) como nuestro nuevo organismo encargado de controlar la emisión de moneda, oferta monetaria, tasas de interés, política monetaria, control de inflación y estabilidad financiera.

Naturalmente el problema de esto es que Argentina probablemente no ocupe un lugar importante en la lista de prioridades de la Reserva Federal, volviéndose susceptibles a las decisiones que esta tome basadas en una economía que no es la nuestra.

¿Qué pasa con el cepo?

El cepo cambiario es lo que hoy limita acceder de forma libre al mercado cambiario en Argentina. Normalmente se coloca cuando el país no cuenta con una oferta sólida de divisas para permitir que la gente opere con libertad.

En caso de dolarizar, quitar el cepo es una de las primeras medidas que se deberán tomar. Hoy en día la economía argentina está atada con tantos alambres y hay tantas tasas de cambio que es difícil saber cual es el verdadero valor del dólar, con lo cual, levantar el cepo es una condición necesaria para que el dólar encuentre su valor real y luego los pesos puedan ser cambiados por dólares.

Esto genera incertidumbre, porque al arrancar la curita, no sabemos si le estamos sacando un parche a un vaso de agua o estamos demoliendo una represa. El dólar podría irse a valores mucho más elevados al liberar el control, generando una devaluación, tal vez anticipada, pero bastante abrupta y mas elevada de lo estipulado.

¿Adiós a la inflación?

La respuesta fácil y que todos queremos escuchar es sí, pero no es tan así. A priori, lo que es 100% seguro es que el dólar no está exento de sufrir inflación, es más, hoy en día está en recuperación luego de acercarse al 10% hace un año.

Parece poco, pero lo normal para Estados Unidos siempre fue entre un 2% y un 3% con lo cual, comparado con el peso argentino suena a ciencia ficción.

Sin embargo, existen otros factores separados de la economía norteamericana que podría afectar a los precios en una Argentina dolarizada:

1. Costos internos: los salarios y los insumos locales, podrían aumentar, lo que podría trasladarse a los precios de los bienes y servicios.
2. Demanda interna: Si la demanda interna excede la oferta de bienes y servicios, podría haber presiones inflacionarias, esto podría ocurrir si la población tiene un mayor poder adquisitivo.
3. Efectos externos: Los cambios en los precios internacionales de los productos básicos o los insumos importados podrían afectar los precios internos, incluso en una economía dolarizada.

La realidad es que en términos de inflación o aumento de precios, una economía dolarizada normalmente tiende a ser muy estable comparada con la situación actual de Argentina, sin embargo, no es garantía de que los bienes y servicios vayan a mantener sus precios por siempre.

Trucos inflacionarios

La mayoría de las personas se aprovechan de la situación económica actual haciendo uso de las cuotas con bajo o nulo interés, los rulos financieros, importaciones al dólar oficial y demás trampas económicas para acceder a bienes por precios más bajos u obtener una diferencia económica.

En caso de que la economía se estabilice, las cuotas no necesariamente desaparezcan, pero los beneficios devaluatorios o de distintas tasas de cambio probablemente sí.

Salarios y precios

Este es un tema delicado que genera ilusión a muchas personas y es muy difícil estimar. En economía se usa mucho un concepto que es “qué pasaría si solo se modifica una variable” llamado ceteris paribus.

Planteemos un ejemplo para ver esto un poco mejor; si hiciéramos ceteris paribus en términos de cambio de pesos por dólares, digamos que la tasa de cambio está a $730 por U$D 1, si una persona cobra $73.000, pasaría inmediatamente a ganar U$D 100 por mes, y si un paquete de chicles saliera $730, este pasaría a costar U$D 1. Bastante lineal todo.

Sin embargo, pensar así es solo posible en la teoría, hay miles de factores que forman parte de la ecuación que definen qué pasaría y hay que tener en cuenta para realizar una estimación.

Hoy vivimos en una economía muy fraccionada, es decir, un café que sale $1.000 difícilmente pasaría a valer U$D 1,37 por distorción de precios, muchas veces los insumos se logran importar al dólar oficial, con lo cual antes una nivelación de la tasa de cambio los costos de insumos importados se podrían duplicar.

La realidad es que los números poco importan, en Estados Unidos un salario mínimo puede llegar a ser 20 veces más alto que en Argentina, pero el costo de vida también lo es. Con lo cual, lo que realmente nos debe interesar es: que va a pasar con el poder adquisitivo? Vamos a poder acceder a más, lo mismo o menos?

En el corto plazo, lo mejor a lo que se puede aspirar es a que, el poder adquisitivo se mantenga y no pase como en Ecuador y El Salvador donde la población perdió acceso a muchas cosas a las que antes sí podía acceder.

Lo que es seguro y es importante entender, si se cree que de ganar el equivalente a U$D 500 se va a pasar a ganar U$D 5.000 de un día para el otro solo dolarizando, hay una probabilidad bastante alta de que eso no vaya a suceder.

El aumento del poder adquisitivo depende de años de estabilidad económica, crecimiento, tanto de la economía general como individual y políticas que acompañen dicho crecimiento.

¿Que hacen los que ya ganan en dólares?

Hoy en día existen dos regimens principales en los cuales las personas ganan en dólares desde Argentina, formal (legal) e informal (ilegal)

Los primeros, ganan en dólares pero sus liquidaciones son en pesos a la tasa de cambio oficial, por lo tanto una dolarización probablemente les será favorable porque sin variar su salario, su poder adquisitivo se verá prácticamente duplicado a las tasas de cambio actual.

En el caso de los segundos, el poder adquisitivo se vería afectado únicamente por la fluctuación de precios, pero no debería cambiar sustancialmente en el mediano plazo. En suma, la situación de libre cambio y estabilidad podría hacer que se creen incentivos a formalizar su economía con menos desventajas que las actuales.

Impuestos y retenciones

Es un tema que en realidad no necesariamente tiene que ver con una dolarización per se. Incluso en Estados Unidos la presión impositiva es bastante alta.

Sin embargo, normalmente las iniciativas de este tipo tienden a ser bastante liberales, con lo cual podría venir acompañada de políticas que disminuyan la carga de impuestos en el país, así que por más de no ser dos cosas que estén directamente relacionadas, es posible que en línea con el pensamiento liberal los impuestos disminuyan.

Algunos efectos de esto pueden ser disminución de precios, incentivos a la producción, aumento del poder adquisitivo, diminuir el desempleo e incentivos a la exportación e importación.

Un efecto importante de esto es la caída de la recaudación estatal, obligando a achicar el tamaño del estado o buscar financiamiento por otros medios para mantenerse.

Crédito e hipotecas

Hoy en día Argentina tiene una de las tasas de crédito en proporción al PIB per capita más bajas de la región. Mientras que países como Chile o Brasil manejan tasas de entre el 70% y el 80%, Argentina se encuentra en el 6%. (Quiere decir que hay paises donde los bancos prestan mucho, y en Argentina casi nada)

Esto es algo que vemos todos los días, aspirar a comprar una vivienda con crédito o pedir un préstamos para iniciar un negocio es algo que parece de película.

Esto sucede principalmente porque crear contratos de largo plazo basados en una economía tan volátil como la de Argentina y una población con poca capacidad de pago, resulta una operación con un riesgo demasiado alto como para que los bancos prefieren destinar su capital a eso vs. comprar deuda del estado con rendimientos favorables a corto plazo.

En caso de tener una economía dolarizada, no solo el estado reduciría su capacidad de emitir deuda, sino que también la estabilidad puede resultar en un incentivo a los bancos para empezar a repartir más crédito a la población facilitando proyectos de vivienda y negocios, que a su vez mejoran la calidad de vida, reducen el desempleo y favorecen al crecimiento económico del país.

Riesgos de corrida bancaria

Una corrida bancaria siempre es un riesgo latente cuando se dan cambios tan grandes y de forma brusca. La corrida bancaria, o pánico bancario, consiste en que una gran porción de la población, por diferentes motivos, decide querer retirar todo su dinero de los bancos.

Parte de la operatoria de los bancos es colocar parte del dinero que administran en diferentes inversiones o préstamos quedándose solo con una determinada cantidad para las operaciones regulares de sus clientes, a esto se lo denomina encaje bancario.

Esto quiere decir que si todos los clientes de un banco quisieran retirar todos sus depósitos a la vez, al banco le sería imposible entregar todo el dinero por falta de liquidez. Esto puede terminar en diferentes resultados, siendo el peor de todos la quiebra del banco por insolvencia.

En caso de anunciar la quita del cepo y la libre fluctuación del dólar, uno podría asumir que se generaría una devaluación abrupta, con lo cual la decisión más razonable para que el dinero que uno tiene no pierda su valor sería retirarlo antes de que esto ocurra y comprar dólares antes de que el dinero pierda su valor.

Si todo el país estuviera informado y tomará la decisión, podríamos enfrentarnos a una gran corrida bancaria. Sin embargo, gran parte de los depósitos corresponden a empresas, y para la mayoría de ellas es imposible adquirir dólares, tanto de forma oficial como en el mercado informal (dólar blue). Esto suavizaría mucho el impacto del cambio de políticas y reduciría así, la posibilidad de una corrida.

Conclusión y alternativas

Si llegaste hasta acá, probablemente te des cuenta que el efecto es bastante difícil de predecir. No se puede tomar la dolarización como un proceso aislado del resto de la economía y factores como el control del comercio con el exterior, el timing, suavidad de las políticas, impuestos, conducta de la gente, entre muchos otros, componen gran parte del resultado final.

Si lo que se quiere es bajar la inflación en el corto plazo, es probable que la dolarización sea uno de los atajos más rápidos para lograrlo. Pero como se vio antes, al ser Argentina un país con gran potencial productivo, el hecho de eliminar la moneda podría condicionar al país en el largo plazo, limitando su crecimiento como sucedió con algunos países que ya pasaron por este proceso.

La alternativa a todo esto sería no dolarizar (ja). Mediante reformas estructurales, políticas de estabilización y medidas para promover la inversión y la producción nacional, con la reducción del déficit fiscal en el centro de la tormenta, podría llegar a estabilizarse la economía y fortalecer la moneda local.

Lamentablemente este no es un camino rápido. Lo bueno es que siempre se estará a tiempo de dolarizar, mientras que deshacer ese cambio y reconstruir un Banco Central y moneda pueden ser desafíos muy difíciles de enfrentar.

La respuesta a todo esto es una gran incógnita que no creo que nadie sepa con certeza. Espero que este blog haya aportado algunas ideas lo suficientemente objetivas y simples para ayudar a entender un poco mejor y facilitar la generación de una opinión más robusta sobre si una dolarización es lo que conviene o no a la Argentina. Gracias!

Glosario

Si bien hay palabras que se escuchan de forma recurrente, normalmente no entendemos del todo que significan. Dejo este mini glosario como oportunidad para poder entender mejor algunos conceptos económicos que son mas simples de lo que parecen.

• Inflación: Aumento general de precios en la economía.
• Política Monetaria: Control del dinero y las tasas de interés por parte del gobierno central.
• Fondos Buitres: Inversionistas que compran deuda a bajo precio para luego demandar su pago completo.
• Balanza Comercial: Diferencia entre exportaciones e importaciones de un país.
• Déficit Fiscal: Gastos gubernamentales mayores que los ingresos.
• Deuda Externa: Dinero que un país debe a otros países u organizaciones.
• Ezeiza como Salida: Referencia a dejar el país, a menudo en busca de mejores oportunidades.
• Banco Central (BCRA): Institución gubernamental que controla la moneda y la política monetaria.
• Salario Mínimo, Vital y Móvil: Pago legal mínimo por trabajo.
• Crédito e Hipotecas: Préstamos para comprar bienes o propiedades.
• Corrida Bancaria: Mucha gente retirando dinero del banco al mismo tiempo.
• Calidad de Vida: Nivel de bienestar y comodidad en la vida diaria.
• Distribución del Ingreso: Cómo se reparten los ingresos en una sociedad.
• Economía Informal: Actividades económicas no reguladas o no declaradas.
• Cepo Cambiario: Restricciones en el cambio de moneda extranjera.
• Shocks Económicos: Eventos inesperados que afectan la economía.
• Exportaciones: Bienes vendidos a otros países.
• Importaciones: Bienes comprados de otros países.
• Burbuja: Aumento excesivo y temporal en el valor de un activo.
• Distorsión de Precios: Cambios en los precios que no reflejan el valor real.
• Presión Impositiva: Cantidad de impuestos pagados.
• Retenciones: Impuestos sobre exportaciones.
• PBI per cápita: Valor promedio de producción por persona en un país.